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在IPO中止/終止的消息接連不斷砸向市場之時(shí)，光伏企業(yè)久違的“敲鐘聲”終于要來了。

10月10日，拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下簡稱：拉普拉斯）披露《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股意向書》，正式啟動(dòng)發(fā)行，并于10月18日網(wǎng)上申購，可謂已然按下了科創(chuàng)板掛牌上市倒計(jì)時(shí)。

作為2024年光伏市場難得的IPO闖關(guān)完結(jié)者，這家成立不足十年便躍升至上市，并且業(yè)績持續(xù)躥升的新銳“獨(dú)角獸”吸引了諸多關(guān)注。

凈利潤大漲247%+

拉普拉斯，根據(jù)招股意向書披露，是一家領(lǐng)先的高效光伏電池片核心工藝設(shè)備及解決方案提供商，主營業(yè)務(wù)為光伏電池片制造所需高性能熱制程設(shè)備（硼擴(kuò)散、磷擴(kuò)散、氧化及退火等）、鍍膜設(shè)備（LPCVD 和PECVD ）及配套自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，俗稱光伏電池片產(chǎn)線的“賣鏟人”。

從市場最為關(guān)注的“成績單”來看，在今年一片慘淡的光伏市場，拉普拉斯可謂少有的逆襲派。1~9月，拉普拉斯預(yù)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36~43.9億元，同比增長147.41%~201.7%；歸母凈利潤4.8~5.9億元，同比增長246.98%~326.50%，增幅遠(yuǎn)超同行。

而繼續(xù)追溯拉普拉斯的過往運(yùn)營，可以發(fā)現(xiàn)2021年其歸母凈利潤還虧損5700萬元，但2022年開啟了業(yè)績狂飆模式，2022年、2023年凈利潤增幅均在200%以上。

作為光伏電池設(shè)備商，其喜怒哀樂自然與光伏電池市場需求密切相關(guān)。拉普拉斯的轉(zhuǎn)折之年2022年即是光伏電池技術(shù)迭代的關(guān)鍵之年，PERC技術(shù)深陷效率瓶頸，n型技術(shù)旋風(fēng)隨即起勢，特別是憑借性價(jià)比優(yōu)勢，TOPCon技術(shù)成為各大電池廠商的首選技術(shù)。時(shí)下，無論是產(chǎn)能亦或市場應(yīng)用，TOPCon均已是毫無爭議的市場主流。

伴以技術(shù)突破，拉普拉斯自是接住了這場n型迭代帶來的潑天富貴。從招股意向書來看，拉普拉斯率先實(shí)現(xiàn)了硼擴(kuò)散設(shè)備規(guī)?；慨a(chǎn)和應(yīng)用，突破n型電池片量產(chǎn)工藝瓶頸；率先實(shí)現(xiàn)光伏級(jí)大產(chǎn)能LPCVD大規(guī)模量產(chǎn)，可高質(zhì)量滿足高效光伏電池片隧穿氧化及摻雜多晶硅層制備的工藝需求等。2022年，拉普拉斯實(shí)現(xiàn)訂單簽署42.65億元，較2021年增長299%；2023年，訂單簽署達(dá)到103.63億元。

值得重視的是，就對應(yīng)的具體n型技術(shù)路線，在押注TOPCon技術(shù)的同時(shí)，拉普拉斯的研發(fā)重點(diǎn)同時(shí)落于XBC技術(shù)。在2023年業(yè)績中，XBC營收貢獻(xiàn)甚至緊逼TOPCon。但2024年上半年，XBC營收并未延續(xù)過往攻勢。

應(yīng)對迅猛且激烈的光伏電池技術(shù)迭代，拉普拉斯也在探索新的賽道。一方面，繼續(xù)拓展技術(shù)覆蓋，拉普拉斯披露，正積極布局 HJT、鈣鈦礦以及疊層電池等不同技術(shù)所需的核心工藝設(shè)備；另一方面，則轉(zhuǎn)攻半導(dǎo)體設(shè)備，目前相應(yīng)產(chǎn)品已完成對下游知名客戶的規(guī)?；瘜?dǎo)入，2022年~2024年6月，半導(dǎo)體設(shè)備營收占比逐步提升。

背靠多家行業(yè)巨頭

實(shí)際上，早在2023年底，拉普拉斯IPO申請便已成功過會(huì)，一只腳成功邁入資本市場大門。此時(shí)，距離其成立日期2016年5月僅僅七年。如此迅速之姿也吸引了市場對于其背后管理層及股東的關(guān)注。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，拉普拉斯的實(shí)際控制人為林佳繼，2016年通過其配偶之弟代持股份成立了拉普拉斯。資料顯示，林佳繼出生于1983年，2004年7月畢業(yè)于廈門大學(xué)物理系，后奔赴新加坡南洋理工大學(xué)應(yīng)用物理專業(yè)繼續(xù)深造，獲得博士學(xué)位，這從公司名稱“拉普拉斯”也可以看出其與物理的深厚情緣。隨后，林佳繼進(jìn)入新加坡太陽能研究所，從此也開啟了他的光伏生涯。三年多的專研之后，林佳繼先后進(jìn)入韓華新能源、上海神州新能源從事研發(fā)工作。

“工欲善其事，必先利其器”。或許正是看重光伏技術(shù)迭代背后設(shè)備的不可或缺性，在未完全離開上家電池組件企業(yè)時(shí)，林佳繼便選擇力押上游設(shè)備賽道，拉普拉斯由此而來。

而歷次光伏電池技術(shù)迭代，上游設(shè)備商和下游電池組件企業(yè)可謂構(gòu)成命運(yùn)共同體。

招股意向書顯示，拉普拉斯相關(guān)設(shè)備完成研發(fā)之后，率先進(jìn)入了隆基綠能、晶科能源的測試導(dǎo)入，進(jìn)行了相關(guān)中試線的驗(yàn)證工作。拉普拉斯核心工藝設(shè)備也先后協(xié)助晶科能源、隆基綠能等創(chuàng)造了 N 型 TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄。隨之，晶科能源率先實(shí)現(xiàn)TOPCon產(chǎn)品量產(chǎn)，隆基綠能則在TOPCon技術(shù)之外，扛起XBC 技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化“大旗”。

順勢而為亦或價(jià)值導(dǎo)向，2019年大連連城數(shù)控機(jī)器股份有限公司（簡稱連城數(shù)控）通過增資方式取得拉普拉斯股份。目前，連城數(shù)控直接持有拉普拉斯16.87%的股份，為最大單一股東。連城數(shù)控，業(yè)內(nèi)人士并不陌生，為上交所上市公司，主要產(chǎn)品包括單晶爐、線切設(shè)備等。其第一大股東海南惠智投資有限公司的實(shí)際控制人正是隆基綠能董事長鐘寶申。

2022年，晶科能源控股股東通過上饒長鑫以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式獲得拉普拉斯股權(quán)，發(fā)行前持股比例為2.36%。

2022年增資入股拉普拉斯的還有林洋創(chuàng)投、杭州鋆沐，前者為林洋能源全資子公司，后者有限合伙人之一為正泰新能。

多重隱憂

當(dāng)然，與下游企業(yè)的緊密聯(lián)系也造成了拉普拉斯客戶的高集中度。

招股意向書披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年，僅晶科能源一家的銷售收入占主營業(yè)務(wù)的收入占比就高達(dá)50%以上；自2021年至2024年6月，前五大客戶的銷售占比最低也達(dá)到84.02%。

客戶的高集中度，特別是核心客戶入股，也引發(fā)了市場對于拉普拉斯以往業(yè)績以及業(yè)績可持續(xù)性的擔(dān)憂。

對于客戶高集中度，拉普拉斯解釋，一方面，與下游客戶的行業(yè)集中度較高有關(guān)，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年、2022 年及 2023 年，中國前十大電池片廠商的產(chǎn)量占總產(chǎn)量的比例分別為 78.30%、83.77%及 70.90%，公司客戶主要為TOP10電池片廠商；另一方面，與公司發(fā)展階段，以及高效電池片產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段和客戶在新型高效電池片的進(jìn)展相關(guān)，如2021年，高效電池片尚未規(guī)?；瘧?yīng)用，收入主要來自于少數(shù)客戶驗(yàn)收的試驗(yàn)線或小規(guī)模量產(chǎn)線，但2022年、2023年，TOPCon、XBC產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快，公司設(shè)備大規(guī)模出貨，但僅頭部企業(yè)進(jìn)程較快、體量大，從而導(dǎo)致了客戶的高集中度。2024年，客戶集中度有所下降。

與此同時(shí)，伴隨行業(yè)起伏，當(dāng)下游電池組件企業(yè)深陷周期底部之時(shí)，訂單的可持續(xù)性以及賬款回收也成為設(shè)備企業(yè)的痛點(diǎn)，這從今年以來設(shè)備企業(yè)此起彼伏的訴訟便可見一斑。拉普拉斯或也難以避免，從招股意向書來看，今年1~6月新增訂單金額22.68億元，雖然僅是半年度數(shù)據(jù)，但與2023年相比差額巨大。

此外，令拉普拉斯“頭痛”的還有專利紛爭。在招股意向書中，拉普拉斯披露了與友商捷佳偉創(chuàng)的專利訴訟，并得出結(jié)論該訴訟糾紛不會(huì)對持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。但很快得到了捷佳偉創(chuàng)的聲討，不僅指出拉普拉斯侵權(quán)產(chǎn)品為主營產(chǎn)品，占營收比重高達(dá)56.13%，若判定侵權(quán)將對拉普拉斯經(jīng)營造成顯而易見的影響，而且爆料拉普拉斯相關(guān)產(chǎn)品被海關(guān)扣押。雪上加霜的是，另一大友商微導(dǎo)納米同時(shí)圍剿，聲討拉普拉斯專利侵權(quán)。

不過，盡管質(zhì)疑之聲不斷，但或難以阻斷拉普拉斯的上市之路。10月22日，拉普拉斯網(wǎng)上申購已完成網(wǎng)上、網(wǎng)下認(rèn)購繳款，掛牌上市再近一步。根據(jù)發(fā)行結(jié)果公告，拉普拉斯本次發(fā)行價(jià)格17.58元/股，發(fā)行數(shù)量40532619股，預(yù)計(jì)募資總額約7.13億元，較原計(jì)劃募資金額18億元縮水約11億元。